平博-維斯卡夫登逆转战胜维亚雷亚尔

　　来源：早报作者：陈月石2015-12-18 11:30:39

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　　从2014年11月美联储结束第三轮量化宽松政策(QE3)开始，悬于新兴经济体头上維斯卡夫登逆转战胜维亚雷亚尔的“达摩克利斯之剑”——美国何时启动2006年6月以来中断至今維斯卡夫登逆转战胜维亚雷亚尔的加息，终于落下。

　　美国联邦储备委员会北京时间17日宣布将联邦基金利率上调25个基点到0.25%～0.5%的水平，宣告结束历时七年的零利率政策。美联储调整货币政策工具，从倚重量化宽松等非常规货币政策转向使用利率等常规调节手段，意味着货币环境或将从极度宽松向适度中性逐渐回归。

　　美联储对美国经济前景的信心，利于跨境资金回流美国。美联储进入加息周期，对于其他经济体尤其是新兴经济体而言，一个明显的风险是资金流逆转。

　　总部位于华盛顿的国际金融协会近日发布报告称，受美联储加息以及经济增长放缓影响，今年主要新兴经济体将面临27年来的首次资本净流出，总金额将达超过5000亿美元。明年主要新兴经济体还将面临3000多亿美元资本净流出。

　　不过，美国国际集团董事总经理兼代理首席经济学家莫恒勇对新华社记者说：“如果美联储加息对新兴市场而言是个高压锅，那么这个锅盖已经被掀开了好几次，第一次是2013年伯南克(时任美联储主席)提出量化宽松政策的退出，最近一次是今年9月份市场预期将加息，所以压力不会那么大。”

　　美国七年零利率时代

　　美国“七年零利率时代”发端于2007年春季显现的美国次级住房抵押贷款危机。

　　当美国次贷危机蔓延至美国债券、股票和其他信贷市场后，美联储紧急干预，于当年9月18日降息50个基点至4.75%。此后，美联储7次降息，累计下调超过3个百分点。

　　但这仍不足以应对严峻的金融和经济形势。2008年12月16日，美联储宣布将联邦基金利率降至0-0.25%的超低水平，正式步入零利率时代。

　　由于已不存在降息空间，美联储随后采取了购买债券等一系列非常规货币政策工具，以压低长期利率和刺激经济，同时承诺将短期利率维持在超低水平，开启了史无前例的量化宽松政策。

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　　[b]美元的特殊地位

　　过去30年，美联储总共启动了5次加息，新兴市场也几乎同步承受了记忆深刻的危机。

　　“美联储加息影响了大宗商品价格、新兴市场国家与美国的利差和汇率，这些影响继而传导向贸易和跨境资本流动，从而使新兴市场的国际收支状况恶化和偿还外债的压力激增，并一定程度上挟持了货币政策，从而引致经济危机。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩称。

　　虽然每次危机的触发背景都纷繁复杂，但究其根本，都是基于美国金融市场和美元的特殊地位。毕竟眼下，美元占据了各国外汇储备中的60%以上，国际贸易结算货币市场中美元占比超过50%，全球外汇市场中美元的占比也超过四成。

　　以1997年亚洲金融风暴为例，这场至今仍给亚洲国家留下挥之不去阴影的危机，就与美联储加息密切相关。

　　当时，美联储在1994年一年内将目标利率从3%增加到6%，美国吸引了全球资金目光的同时，资本外逃和货币贬值压力降临到亚洲各国头上，后者纷纷跟随美联储收紧货币政策。同时，受房地产泡沫破灭影响，1990年代日本经济放缓，韩国、马来西亚、印尼、泰国等与日本有着密切贸易往来的亚洲国家，也受到了连累。

　　尽管出口承压、因美国加息而带来的货币贬值压力也不容小觑，但亚洲各国仍然将本币死盯住美元不放。泰国、菲律宾、印尼、马来西亚等国也成为国际“炒家”攻击的重点，各国本就不够丰厚的外汇储备大量消耗，最终只能放弃固定汇率，从而导致1997年亚洲金融危机的肆虐。

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　　[b]新兴经济体开启经济低增长时代維斯卡夫登逆转战胜维亚雷亚尔？

　　美联储时隔近十年再度按下加息按钮，新兴经济体能避免历史重演吗維斯卡夫登逆转战胜维亚雷亚尔？

　　在世界银行(World Bank)看来，新兴经济体可能因伴随美国加息而来的撤资，陷入更加艰难的境地。在12月初发布的报告中，世界银行就点名新兴经济体称，贸易低迷、石油等初级产品价格下跌、贷款条件严格化的三大负面影响，将可能导致新兴经济体开启经济低增长时代。

　　而外债过高的巴西和南非，已经提早暴露在危机中：经济放缓，货币大幅贬值，惨遭评级机构降级。

　　这并不是个案。从去年底开始，美联储加息预期不断升温，新兴市场货币几乎无一例外在今年贬值，印度卢比、南非兰特、巴西雷亚尔、马来西亚林吉特等更是创下多年来新低。从美国历次加息的经验看，受影响最严重的往往是外债高、外储少的经济体，且前期吸入国际资本越多的，加息时承受资本外流的压力就越大。

　　而12月的FOMC会议，仅仅是开始。对于这样一场加息与否几乎毫无悬念的会议，市场已经将目光投向了美联储的加息路径，下次加息会是什么时候。这才是市场更为关心的。

　　法兴银行在最新的研报中称，美联储首次加息尘埃落定，政策的不确定性将很快再次上升，并遏制投资者向新兴市场部署更多资金。